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[用語集] 順鞘(じゅんざや)|商品先物取引Q&A よくあるご質問|楽天証券の商品先物取引「ドットコモディティ」

商品先物取引Q&A よくあるご質問

[用語集] 順鞘(じゅんざや)

限月間の鞘の状態の一つで、期先の限月の価格が高く、期中、期近と受渡し期日までに残された期間が短くなるほど価格が安い状態を、順鞘(じゅんざや)という。

順鞘(じゅんざや)は、通常の鞘の状態といわれ、購入資金の調達金利や保管料・生産コストが加わるためにこのようになると説明される。

順鞘(じゅんざや)の同義語は「コンタンゴ(こんたんご)」。対義語は「逆鞘(ぎゃくざや)」、「バックワーディション(ばっくわーでぃしょん)」。


金利コストや保管コストなどの現物の保管に必要なコストが、需給の逼迫などから得られる現物を保有していることのメリットを上回ると、順鞘(じゅんざや)の状態になると言われる。

現物を保有していることのメリットのことを「コンビニエンス・イールド」という。
コンビニエンス・イールドを直接把握することは難しく、残された期限の異なる先物価格の差や、先物価格と現物価格の差から、逆算して推定することになる。

例えば、原油や穀物、ゴムなどは貴金属と比べて劣化しやすく保管が容易ではないため、在庫量が増加すればが順鞘(じゅんざや)の状態が強まると予想される。
一方で、容易に保管できて劣化も少ない貴金属などはコンビニエンス・イールドは小さいと考えられている。

劣化や保管費用を避けるため、現物を保有せずに先物を買う場合、現物を保有することから得られるメリットは無くなる。
例えば、2010年には、ロシアの干ばつにより穀物の需給が逼迫したため、コンビニエンス・イールドが保管に必要なコストを上回り、残された期間が短い限月ほど価格が高い逆鞘(ぎゃくざや)の状態となった。
異常気象や大規模な事故による、順鞘(じゅんざや)から逆鞘(ぎゃくざや)への変化は、先物取引では典型的な例である。
そして、バックワーディションの原因が解決していけば、順鞘(じゅんざや)の状態に向かっていくものと予想することも出来る。

さらに、当業者の価格変動リスクへの意識や、投機的な思惑を反映して、鞘が形成されると考えられる。

注意事項及びリスク開示

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会社の概要
  • 社名:楽天証券株式会社 URL https://www.rakuten-sec.co.jp/
  • 金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第195号
  • 商品先物取引業者
  • 加入協会:日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、日本商品先物取引協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
  • 所在地:〒158-0094 東京都世田谷区玉川 1-14-1
  • 資本金:7,495百万円
  • 設立:1999年(平成11年)3月24日
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